首次覆盖,给予增持评级。预计2014-16年EPS为0.64/0.89/1.17元,净利润同比增长41%/39%/32%。电池管理系统是宝马独家供应商,人车交互接口进入多家顶级品牌,并切入自动化生产、检测线开发研制,是民营资本海外整合的成功典型;根据行业可比公司,考虑公司外延整合预期,给予估值溢价2015年35倍PE,目标价31.15元。
电池管理系统(BMS)乘新能源东风,人车交互接口(HMI)引智能化浪潮。德国普瑞是宝马i系列纯电动车BMS的全球独家供应商,随i系列车型热销,BMS将成为业绩重要来源;我们测算全球BMS市场空间2016年上看100亿元,公司有望深度受益新能源汽车快速推广的东风。同时公司整合空调控制器、驾驶控制系统的人车交互系统代表了汽车智能化的重要方向,目前已进入多家全球顶级主机厂,BMS和HMI业务将是业绩成长的坚定支柱。
自动化生产检测线引领
机器人浪潮,内资子公司开启国内市场。PIA和IMA机器人业务13年合并营收5亿元,在汽车、电子、工业品、消费、医药行业中具有影响;8月公告成立内资机器人子公司,预计在1-2年将体现业务整合及技术引进的成效,享受国内机器人市场的爆发红利。据我们近年来调研感受,国内汽车和电子产业的自动化需求最高,日益增长的人力成本不断侵蚀利润;自动化生产线不仅可节省人工,更可提升管理效率,提高产品一致性,扭转盈利能力下滑的局面;我们看好公司在这些特定行业的机器人业务开展。
催化剂:进入国内大客户供应体系,宝马电动车销售旺盛。
风险:国内客户拓展不力,欧洲市场出现下滑。
