国内电脑针织横机过了高峰期，替代市场尚未启动
依靠编织自动化、生产效率高、功能性强等优势，电脑针织横机逐步替代手摇横机成为我国纺织机械的主流，而慈星公司顺应大势，实现国内研发突破-进口替代-国内智能针织设备的龙头。2009年国产电脑针织横机的销售数量首次超过进口，此后国产迅速抢占市场。
2008年开始我国电脑针织横机开始实现爆发式增长。人工成本上升+国产化突破价格下降实现快速普及，行业销量从2008年的不到2万台快速增长值2011年10万台。慈星在此进程中扩张迅速，销量三年复合增长超过200%，从两千台增加十倍到最高约2.8万台，一举成为国内龙头，2012年国内市场占有率已经超过30%。
但随着我国电脑横机普及率逐步提高，下游纺织行业产能爬坡和去库存导致行业需求断崖式下跌。从全球电脑横机交易量来看，2012年全球电脑横机交易量为4.61万台，下滑-34%；2013年该数据继续下滑值3.52万台，下滑24%。而我国国内情况更加糟糕，2012年行业销量为6万台，下滑40%，2013年仍不乐观，2014年上半年更是下滑迅速，慈星销量只有数千台。
公司具备超强市场把握能力。公司在行业繁荣阶段具备前瞻的眼光，扩产能并采取买方信贷的销售模式，快速上量抢占市场；在行业周期向下的时积极寻找出路，重点转向东南亚市场并开发新产品，打造新的增长极。显示出公司对纺织设备行业产品研发、行业
应用、客户需求的深入了解，特别市公司上市后解决发展资金问题，未来新市场和新产品的推广值得期待。
电脑横机的接续市场-东南亚
孟加拉、柬埔寨及越南国家是仅次于我国的毛纺基地。初步统计孟加拉有40-50万台手摇横机保有量需要替代。按照目前的替换率，全渗透的情况下约20-30万台的电脑横机需求，我们预计2016年前后将进入类似于我国2008-2011年的人工替代的爆发阶段。
针对东南亚市场资金问题，公司创新两种模式进行推广：1，代加工衣片的模式，设立公司租用厂房，收取加工费。2，类似融资租赁模式，将厂房电脑横机租赁给合作客户收取租赁费。
新产品潜在市场空间大
横编一体鞋面机：主流运动品牌推动，理论市场空间200亿
Nike于2012年初发布Flyknit系列跑步鞋，利用聚酯纱线编织而成的鞋面，具备轻便、耐磨和透气性好的优点。据统计，全球每年约销售20万双跑步鞋，假设未来随着批量化生产成本大幅下降，横机编织鞋面接受度提高，能够占到未来50%的跑步鞋份额，则每年销售10亿双，而目前电脑针织横机鞋面年产量约5000双。假设公司产品单价与电脑针织横机相同，约10万/台，那么带来理论市场空间200亿。目前不仅跑步鞋，Nike还进一步拓展了该技术的应用空间，篮球鞋系列产品已经推出。
公司主要针对国内代工厂以及国有运动品牌开发一体鞋面机，目前已有700台订单，累计发货400台。随着Adidas以及其他运动品牌的跟进，引领编织鞋面快速普及，公司有望凭借设备性价比高、技术领先和客户基础等优势再创针织横机辉煌。
全成型电脑横机：瑞士团队研发，推出后具备较高性价比
全成型电脑针织横机可以直接制成成型毛衫，省去了普通电脑针织横机编织成布片后二次人工缝合的过程，节省人工，提高生产效率。
该产品由瑞士研发团队负责全成型电脑横机项目的研发工作，预计该新品样机将在2015年推出，目前研发顺利。由于采取独创的技术路线，预计产品成本获得极大下降。我们预计公司未来定价在40万/台左右，远低于外资过百万的售价。
自动对目缝合系统：客户电脑横机刚需延展，
机器人集成成套空间120亿
公司于去年中期推出斯坦格毛衫自动对目缝合系统，此产品为电脑横机配套产品，可以节省大量人工。目前存量电脑横机约有40万台，按照10台电脑横机对应1台自动对目缝合系统来计算，需要4万台自动对目缝合系统。若考虑到配套
机器人的系统集成（一套30万），该市场空间约在120亿。公司目前已经完成了16针自动对目缝合系统样机的试用、小批量试用。
强强联手进军
开云电竞官网下载app产业
我国开云电竞官网下载app 迎来战略机遇期
2012年3月科技部《智能制造科技发展“十二五”专项规划》明确提出“十二五”期间要攻克开云电竞官网下载app 本体、精密减速器、伺服驱动器和电机以及控制器等核心部件的共性技术，自主研发开云电竞官网下载app 工程化产品，实现开云电竞官网下载app 及核心部件的技术突破和产业化。未来5-10年将是以智能控制系统、开云电竞官网下载app 、自动化成套生产线为代表的智能制造装备产业将迎来发展的战略机遇期。
目前我国已经成为全球开云电竞官网下载app 的第一大市场，2013年我国国内机器人装机量达到3.7万台，相2012年的2.2万台大幅增加。但我国还仍处于开云电竞官网下载app 的初级阶段，
减速机等核心零部件尚未突破；机器人密度也处于较低水平，我国万人开云电竞官网下载app 拥有量为21台，低于世界平均的55台，与日美德韩等制造强国相比更是相去甚远。
机器替代人工进入加速期是实业的微观感受：1）制造业新增产能自动化程度日益提高，机械手臂的应用已经日益普遍；2）旧有生产线受到人力成本上升压力，企业主开始着手自动化改造；3）制造业投资整体下滑背景下，提供多领域智能装备和自动化生产线的公司订单饱满。
关键零部件+系统集成切入关键点
芜湖固高项目简介：公司已与固高科技、芜湖滨江、尉建英等签订协议，通过设立芜湖固高自动化技术有限公司（持股35%）来经营机器人驱动及控制系统，针对芜湖机器人产业园内本体企业配套，以实现对固高技术方案实现机器人控制器的二次开发工作，并实现销售突破，目前已经供货给
埃夫特。
合作方具备强大的技术实力。固高科技汇集了一批在运动控制及机电一体化领域卓有建树的科技精英，致力于运动控制、图像与视觉传感、机械优化设计、伺服驱动等工业自动化技术的研发和应用，自主研发的基于PC的开放式运动控制器、嵌入式运动控制器、网络式运动控制器、计算机可编程自动化控制器产品与系统，综合性能已达到了国际一流水平，填补了国内同行业的多项空白。固高科技的产品广泛应用于数控机床、机器人、电子加工和检测设备、激光加工设备、印刷机械、包装机械、服装加工机械、生产自动化等工业控制领域。
从开云电竞官网下载app 四大家族的发展经验来看，均在关键零部件有所布局，尤其是电机伺服系统和运动控制领域。公司本身在电脑针织横机国产化突破、进口替代等过程中积累了大量运动控制算法、电机伺服系统等相关技术储备，此次与国内顶级控制器厂商合作进行产业链延伸，将对公司未来重点发展机器人落下重要棋子。
宁波慈星机器人：目标市场为汽车零部件生产的焊接搬运、电子及小家电行业的精装配、五金行业打磨等。借鉴安徽
埃夫特集成的成熟经验，组建集成团队针对客户的需求进行方案设计，实现销售的突破。
合作模式绑定多方利益。埃夫特为合资公司提供开云电竞官网下载app ，慈星股份(行情,问诊)通过自身能力提供
开云电竞官网下载app 应用市场，双方均为合资公司销售市场的支持。慈星股份同意合资公司设立完成半年内，公司将合资公司总股本的20%以原始投资价格转让给合资公司的管理、技术团队。为Kaiyun官方网站app登录 引进和利益一致化打下基础。
资金实力雄厚，不排除进一步外延式扩张。在手资金充足，提高资金利用效率。公司目前在手现金超过25亿，不排除在智能装备领域实现进一步外延式扩张。
五、盈利预测与投资建议
我们预计14-16年EPS分别为0.06、0.32、0.45元，核心假设如下：
（1）我国电脑横机替代市场2016年开始启动；东南亚2015年进入替代高峰。产品单价保持相对稳定。
（2）新产品进展顺利，自动对目缝合系统+机器人集成的成套设备客户接受程度高，慈星机器人集成团队建设到位。
