独到见解
自16世纪末,17世纪初第一台蒸汽机问世以来,机械设备开始承担替代人的使命。今天,相同的使命,不同的路径,通过与传统机械对比,我们可以清楚的看到机器替代人已经走进两次集成时代。
投资要点
1.机器替代人的历史仍在继续,动作的叠加驱动机械设备新产品:机器人。
城市化进程已经走进效率区间,效率的提高产生对需求的叠加,需求的叠加造就生产中人的动作的叠加,动作的叠加推动了机器产品一次集成与二次集成的叠加:即机器人及成套设备。
2.供给对比:流程的产业化扩张模式。
与传统机械一样,智能化装备的完全市场格局也必然推动公司健康发展,公司将从东部、南部向中西部地区继续实现机器替代人的使命。不同的是,公司的二次集成部分为非流水线生产。
3.需求对比:规模扩张能力更加突出。
与传统机械相比,公司产业链覆盖五个节点,使得非标准化的二次集成人员效果更加突出,市场空间更加广阔。另外,二次集成的渠道效应更加明显,公司集成渠道广泛渗透制造业各领域(如军工、电网、汽车、电子、新能源、烟草等),使公司产业链上游更加容易的进入整个经济体。
4.成长对比:非标准化生产一样可以实现规模经济。
与传统机械不同,非标准化产品的规模经济体现在二次集成的人数效应而非资本。因此,公司的融资需求较弱,驱动力主要来自下游无数个性化需求中相同的部分,是典型的“自下而上”的生产模式。
5.盈利预测:维持强烈推荐评级
我们预计2013-2015年摊斌的EPS分别为0.91、1.30和1.86元,对应PE分别为42、29、20倍。14年PE为29倍,继续维持“强烈推荐”评级。
