业绩符合符合我们预期
今年前三季度，公司实现营业收入7.55 亿元，同比增长38.24％；实现净利润11746.22 万元，同比增长47.95％，基本每股收益0.39元；公司业绩略低于市场预期、符合我们预期。前三季度，在毛利率同比下降1.85 个百分点、期间费用率基本持平的背景下，公司净利润增速还是高于收入增速主要是由于：补贴收入增加导致营业外收入同比增2.2 倍。但从单季度来看，三季度公司实现收入增长30.4%、净利润增长6.47%，增速差距主要是毛利率同比下降5.41 个百分点、期间费用率提升1.86 个百分点。
补贴递延降低业绩增速
今年上半年，公司净利润增速74.83%，远超42.26%的收入增速水平，超市场普遍预期；但前三季度净利润增速大幅下降，虽然还是超收入增速。 实际上，自公司中报发布后，公司累计公告三次相关的补贴公告，但都记入递延收益和其他长期负债。8 月，杭州新松收到临江管委会产业扶持资金2000 万元，确认为递延收益；9 月，沈阳新松收到汽车智能装备项目补助资金274 万元，确认为其他长期负债；10 月，杭州新松收到临江管委会产业扶持资金2308.35 万元，又确认为递延收益。去年四季度，公司收到2 笔4000 万元临江补助确认补贴收入。
新产品开发、市场开拓不断取得突破
我们预计前三季度公司承接订单增长20%左右，三季度末公司预收账款余额8241.74 万元、比中期末有所提高。今年前三季度，公司在巩固原有机器人市场的优势地位同时，不断拓展新领域、开发新产品。洁净机器人开拓台湾市场，自动化成套装备 打入新材料、轮胎制造等新领域，开发研制出煤层气页岩气钻机、快速公交综合监控系统、激光快速成型设备等新产品。军用特种转载和移动机器人预计年底前全部 交付，新型号正在研发设计阶段。
盈利预测与估值
我们仔细分析了上半年业绩增速超预期的原因和去年全年补贴收入的季度分布，在公司中报发布后未提高全年业绩增速预测；目前，我们仍旧维持2012～2014 年实现每股收益0.70、0.90 和1.19元的判断，维持30 元目标价和“买入”评级。
